行業概況
綠色電力來自于可再生能源，包括風能、太陽能、地熱能和生物質能等非化石燃料資源。在過去的十年中，可再生能源在全球電力供應中的份額從20%增長到28%。化石能源的使用從68%下降到62%，核能從12%下降到10%。水電的份額從16%下降到15%，而來自太陽和風能的電力從2%增加到10%。生物質能和地熱能從2%增長到3%。
2021年，中國占了全球可再生能源增長的近一半。這表明中國對可持續能源的承諾，以及新興經濟體在推動可再生能源領域增長方面的作用。在全球范圍內，有超過1000萬個與可再生能源產業相關的工作崗位，其中太陽能光伏產業是較大的可再生能源雇主。
綠色電力正在迅速變得更有效和更便宜，其在總能源消耗中的份額正在增加。在大多數國家，光伏太陽能或陸上風力是較便宜的新建電力。世界上許多國家的可再生能源已經占到其能源供應總量的20%以上，有些國家一半以上的電力來自可再生能源。
國際能源署（IEA）預測，要在2050年實現凈零排放，全球90%的發電量將需要來自可再生能源。這表明，在未來幾十年里，將向可再生能源轉變，為該領域的創新和投資提供機會。可再生能源資源存在于廣泛的地理區域，而化石燃料則集中在有限的國家。可再生能源和能源效率技術的部署正在產生巨大的能源安全、氣候變化緩解和經濟效益。
綠色電力系統是綠色電力供應商和消費者的網絡。在電力交易市場中，供應商是可再生能源發電商，而買家通常包括企業和電力零售商。
綠色電力是一種資源節約、生態環保、標準規范、技術先進、經濟高效的新型電力模式，相對于傳統電力而言，具有安全水平高、配置效率高、綜合效益好等優勢，具體表現在以下幾方面：
系統集成性
綠色電力的內涵包括電能的發、輸、配、用全過程，即包括電源側、輸配側和用電側的節能、環保和經濟，是一項系統性的工程，環環相扣，實現電為系統的可持續發展。與此同時，為實現標準化、規范化和精益化管理，開展節能發電調度等，綠色電力需要實現電力信息的高度集成和共享，采用統一的平臺，由此需要通過不斷的流程優化、信息整合，以實現企業生產管理、調度自動化與電力市場管理業務的繼承，形成全面的輔助決策支持體系，不斷提升電力企業的管理效率。
技術先進性
綠色電力為實現綠色發展，在電力項目建設過程中不得不采取新設備、新材料和新工藝，如采用高壓輸電技術、大截面導線和直流輸電技術、同塔多回輸電技術、緊湊型輸電技術等提高輸電容量；采用張力放線和高塔高跨、線路巧塔高低腳設計，減少對環境的影響；并對城市變電站建筑美化外觀設計，使之與周邊環境相協調等。綠色電力為民生科技的發展提供了新動力，極大地促進清潔能源電力并網技術、需求側管理技術的迅速發展。
節能環保性
綠色電力更加清潔、高效、安全、經濟，既能保證用戶用電的安全性和經濟性，又極大地促進節能減排。首先，綠色電力更加節能，通過使用新技術、新材料、新工藝改造和完善電力系統，從而法到節能的目的。其次，綠色電力更加環保，綠色電力在建設過程中非常關注對周圍環境的影響，在不破壞環境的同時保證與周圍環境的和諧一致，另由于減少能耗大大降低了二氧化碳和硫化物的排放，正好響應了社會各界所倡導的"低碳生活"。較后，綠色電力更加安全，在我國經常由于漏電事故對群眾造成了一定的財產和生命損失，綠色電力通過科學的規劃、智能的調度和精益的管理讓群眾用電更安全也更放心。
嚴格執行性
綠色電力必須嚴格按照標準來貫徹執行才能發揮綠色作用，首先要求落實環保評價制度，如電力企業的發電、輸變電工程建設項目都需按要求認真履斤各項環評手續，建成后的運行管理嚴格按照國家法律法規實施。其次，嚴格執行國家技術標準，使電力工程符合環保要求。較后，減少跨越環保敏感點，使電力建設符合環保標準。
第二章 商業模式和技術發展
2.1 綠色電力產業鏈
綠色電力行業是重要的中游行業，上游承載原料即太陽能、風能、生物質能和電熱能及設備即發電機、汽輪機、焚燒爐和風輪，下游銜接工業用電、商業用電、居民用電。上游原料以清潔能源為主，整條產業鏈的傳導作用自下而上，即下游需求影響綠色電力產量，進而影響對于上游生產電力的需求。
光伏
光伏目前的擴張態勢是非常理想的，據國家能源局統計，2021年1-9月，全國光伏累計發電量2486億千瓦時，比2020年和2019年分別同比增長24%、45%，兩年平均增長20.4%。
目前這種發展趨勢還將持續，而未來光伏還有更多的發力點。如，分布式光伏，隨著電價上調+成本下降+國家補貼，分布式光伏會在國內戶用領域迅速推廣；光伏建筑一體化，“整縣推進”是光伏發電與建筑一體化大規模應用的契機，前期探索出高效合理的模式，后面前景無限；風光基地，比如青海、甘肅、內蒙古會非常適合這種模式；光伏制氫，雖然化石能源制氫（“灰氫”）成本低廉，目前占據主導地位，但是制氫的未來好 屬于可再生能源電解水制氫（“綠氫”）。
風電
風電相比于光伏要稍微遜色一點，2021年1-10月，我國風電累計發電量4515億千瓦時，同比增長35.7%；新增裝機達19.19GW，同比增長4.9%，算是平穩發展。
但未來風電依然是清潔能源領域非常有力的競爭者，風電發展思路是從集中到分散，從內陸到海上，政策導向則補貼退坡和風電平價上網。風電的未來有以下幾個發力點：海風，長期來看，海風開發潛力非常大，近期福建漳州、江蘇鹽城相繼出臺了海風發展規劃，分別達到50GW 和33GW，未來海風開發潛力超過3500GW；大型化，大型化是未來風電的趨勢，單機容量的增加可以顯著降低單位容量的風機物料成本，從而降低風機造價；技術革新，風電的技術路線主要有直驅、半直驅、雙饋三種，目前陸風以雙饋為主，海風以直驅+半直驅為主，但未來隨著大容量機型越來越多，原材料、稀土價格暴漲，半直驅技術路線更適合目前我國海風的發展現狀。
2.2 商業模式
綠色電力的商業模式是多元化的，涵蓋了從能源生產到銷售，再到能源管理和碳交易的全過程。
生產和發電：綠色電力公司通過風力、太陽能、水力和地熱等可再生資源來生產電力。這些公司通常會投資建設和運營發電設施，如風力發電機、太陽能電池板或水力發電站。這些設施的建設和運營需要大量的資金投入，但一旦建成，它們可以提供長期、穩定的電力供應。
銷售電力：生產出的電力可以直接銷售給消費者，或通過電力市場出售給其他電力公司。一些綠色電力公司還提供“綠色電力”計劃，消費者可以選擇購買一部分或全部的電力來自可再生資源。這種模式可以幫助消費者減少他們的碳足跡，同時也為綠色電力公司提供了穩定的收入來源。
能源存儲和管理：隨著能源存儲技術的發展，如電池儲能，綠色電力公司也在這方面尋求商業機會。他們可能會建設大型的儲能設施，或者提供家庭級的儲能解決方案。此外，一些公司還提供能源管理服務，幫助消費者和企業更有效地使用和管理他們的能源消耗。這種服務可以幫助客戶節省能源成本，同時也可以減少對電網的壓力。
碳交易：綠色電力公司還可以通過碳交易市場獲利。他們可以出售他們減少的碳排放量，這是通過使用可再生能源而不是化石燃料來實現的。這種模式可以為公司提供額外的收入來源，同時也鼓勵更多的公司轉向可再生能源。
具體的商業模式可能會因公司、地區和市場而異。在進入這個行業之前，公司需要對市場進行深入的研究，以確定較適合他們的商業模式。
2.3 技術發展
綠色電力行業的技術發展正在快速推進，以下是一些主要的發展趨勢：
提高效率：隨著技術的進步，風力、太陽能、水力和地熱等可再生能源的轉換效率正在不斷提高。例如，太陽能電池板的效率在過去幾年中已經大幅提高，而風力發電機也正在變得越來越大，從而能夠捕獲更多的風能。
儲能技術：儲能技術是綠色電力行業的一個重要發展領域。隨著電池技術的進步，儲能設施正在變得越來越經濟、可靠。這對于解決可再生能源的間歇性問題至關重要，因為它們可以在能源生產高峰期存儲電力，然后在需求高峰期釋放電力。
智能電網：智能電網技術可以提高電力系統的靈活性和可靠性，從而更好地適應可再生能源的使用。例如，需求響應技術可以在電力需求高峰期減少電力消耗，而分布式發電技術可以在本地生產電力，減少對電網的壓力。
碳捕獲和存儲：雖然這項技術目前還處于早期階段，但碳捕獲和存儲有可能成為綠色電力行業的一個重要組成部分。這項技術可以捕獲并存儲二氧化碳，從而減少溫室氣體排放。
綠色電力行業的技術發展仍在進行中，未來可能會出現更多的創新和突破。
2.4 政策監管
重要政策規定
2022年1月18日，國家發展改革委、國家能源局發布《關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見》（發改體改〔2022〕118號）。該意見將“探索開展綠色電力交易”單列于“構建適應新型電力系統的市場機制”項下，指出應引導有需求的用戶直接購買綠色電力，做好綠色電力交易與綠證交易、碳排放權交易的有效銜接。該意見強調了綠電交易在新型電力系統的重要地位以及綠色電力的環境價值、市場價值，也為綠電交易市場賦予了“碳中和”時代的特殊意義，為綠電交易市場提供了新的發展路徑。
2022年1月18日，為全面促進消費綠色低碳轉型升級，國家發展改革委等部門發布《促進綠色消費實施方案》（發改就業〔2022〕107號）。方案指出，要引導用戶簽訂綠色電力交易合同，并在中長期交易合同中單列，加強高耗能企業使用綠色電力的剛性約束，且明確提出了建立綠色電力交易與可再生能源消納責任權重掛鉤機制。這一方案的公布賦予了綠電交易市場新的活力，即綠電中長期交易合同與對高耗能企業使用綠電的剛性約束將一定程度地保證我國綠電交易市場規模；而一旦允許用戶通過購買綠電完成可再生能源消納權重，將進一步有效刺激用戶參與綠電交易市場的積極性。
2022年6月10日，江蘇省發展改革委等部門印發《江蘇省促進綠色消費實施方案》（蘇發改就業發〔2022〕535號）。方案指出，建立完善綠色電力市場化交易機制，全面提升綠色電力消納能力。研究制定高耗能企業使用綠色電力的剛性約束機制，逐年提高綠色電力消費較低占比，到2025年，高耗能企業電力消費中綠色電力占比不低于30%。上述措施將全方位提升綠色電力需求，高耗能行業未來有望成為江蘇省綠色電力較主要的消費源之一。
重要交易規則
2022年5月23日，北京電力交易中心發布《北京電力交易中心綠色電力交易實施細則》（京電交市〔2022〕24號）。規定綠色電力交易主要包括省內綠色電力交易和省間綠色電力交易。綠色電力交易的組織方式主要包括雙邊協商、掛牌等，可根據市場需要進一步拓展，應實現綠色電力產品可追蹤溯源。價格方面，綠色電力交易價格由市場主體通過雙邊協商、掛牌交易等方式形成。綠色電力交易價格應充分體現綠色電力的電能價值和環境價值，原則上市場主體應分別明確電能量價格與綠色環境權益價格。綠色電力交易試點初期，按照平穩起步的原則，可參考綠色電力產品供需情況合理設置交易價格上、下限，待市場成熟后逐步取消。
2022年1月25日，廣州電力交易中心等部門聯合印發《南方區域綠色電力交易規則（試行）》（廣州交易〔2022〕15號）。規則強調，參與綠色電力交易的購電主體是電力用戶或售電公司，其中，售電公司參與綠色電力交易，應與有綠色電力需求的零售用戶建立明確的代理關系。電網企業落實國家保障性收購或代理購電政策的，可以作為購售電主體參與綠色電力交易。適時引入分布式電源、電動汽車、儲能等市場主體參與綠色電力交易。綠色電力交易分為直接交易和認購交易兩種形式，綠色電力價格由電能量價格和環境溢價組成，分別體現綠色電力的生產運營成本、環境屬性價值。綠色電力交易價格根據市場主體申報情況通過市場化方式形成。按照保障收益的原則，參考綠色電力供需情況，合理設置綠色電力交易價格的上、下限。
第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業
3.1 行業綜合財務分析和估值方法
綠色電力行業的財務分析是一個復雜的過程，需要考慮許多不同的因素。
投資成本：綠色電力設施的建設和運營需要大量的資本投入。這包括購買和安裝設備，如風力發電機和太陽能電池板，以及建設和維護相關的基礎設施。然而，隨著技術的進步和規模經濟的實現，這些成本正在逐漸降低。例如，太陽能電池板和風力發電機的價格在過去幾年中已經大幅下降，使得這些技術對于更多的公司和家庭來說變得更加可負擔。
運營成本：一旦建成，可再生能源設施的運營成本通常較低。這是因為它們不需要購買燃料，而且維護成本也相對較低。然而，這并不意味著運營成本是零。例如，風力發電機和太陽能電池板都需要定期維護，而且可能需要在其使用壽命結束后進行更換。
收入來源：綠色電力公司的主要收入來源是出售電力。他們可以通過電力市場或直接向消費者出售電力。此外，他們也可能從碳交易市場和政府補貼中獲得收入。例如，一些國家提供了對可再生能源項目的財政支持，以鼓勵更多的公司投資這個領域。
政策和市場風險：綠色電力行業的財務狀況受到政策和市場風險的影響。政府的能源政策和補貼政策可能會影響公司的收入和利潤。此外，電力價格的波動也可能影響公司的財務狀況。因此，公司需要密切關注政策和市場的變化，以便做出適應的策略調整。
在具體分析時，財務狀況可能會因公司、地區和市場而異。在進行財務分析時，公司需要考慮所有這些因素，以便做出明智的決策。
綠色電力行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
3.2 行業發展和驅動因子
綠色電力受國家政策大力支持
根據國務院發布的《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》，國家將加快構建清潔、高效、安全、可持續的現代能源體系，重點實施綠色低碳戰略。逐步降低煤炭消費比重，提高綠電消費比重，形成與我國國情相適應、科學合理的能源消費結構，大幅減少能源消費排放，促進生態文明建設。
國家對于環保的重視進一步推動綠色電力發展
隨著中國傳統工業的高速發展，生態環境受到較大污染，當前中國依然存在較大的環保壓力。中共十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央提出了“能源革命”的戰略思想，為中國能源發展指明了方向，明確了目標。綠色電力使用可再生的自然資源發電，同時不排放任何污染物，因此其節能減排和環境保護效益明顯。相較傳統火電擁有節約能源、減排有害氣體等顯著優勢，高度契合我國生態文明建設的精神，我國將繼續大力推動能源結構轉型。
全社會用電量增長推動電力下游需求
根據中電聯預測，2020年在穩中求進工作總基調和國家宏觀政策逆周期調節的大背景下，2020年全社會用電量將延續平穩增長，在沒有大范圍極端氣溫影響的情況下，預計2020年全國全社會用電量比2019年增長4%-5%。全社會用電量的增長將進一步帶動綠色電力行業的發展。
技術持續進步、成本穩步下降
對于風力發電來講，風電制造技術方面，伴隨技術提升以及上游原材料價格的下降，風電機組銷售價不斷下降。近期受風電政策影響，出現暫時性價格上漲，但不影響風電機組價格下降的總體趨勢。與此同時，隨著風電運營水平提升，控制系統自動化程度不斷加深，風電場運營的人力成本逐漸下降。目前智能監控系統除及時反饋問題給運營維護人員外，還可自動處理一些簡單機組故障，從而提升了發電機組有效工作時間，使得風電度電成本逐漸下降。未來先進的智能化管理模式將進一步加強風電場的管理及運營效率，運營成本呈現逐年下降趨勢，有效提升風電產業的盈利能力。
對于光伏發電來講，我國光伏行業通過技術領跑者等發展模式加速技術成果向市場轉化和推廣，帶動系統效率提升，電池技術創新能力大幅提升，創造了晶硅等新型電池技術轉換效率的世界紀錄，建立了具有國際競爭力的光伏發電全產業鏈，光伏組件產量連續多年全球總產量靠前。
綠色發電享受國家多項稅收優惠
中國在所得稅、增值稅等方面對開發、運營實施稅收優惠。國家推行的針對綠電行業的稅收優惠政策是在價格及費用分攤和財政支持制度基礎上進一步扶持的經濟激勵政策，其作用效果較為直接和明顯。
3.3 行業風險分析和風險管理
（1）價格風險：部分省份實行綠電項目向下競價，導致申報電價大幅低于基準燃煤價，降低投資收益率。比如今年3月23日上海市發改委公布三峽集團、上海綠能、中海油融風能源聯合體為金山海風一期項目靠前中標人，申報電價低至 0.302 元/kWh，遠低于0.4155元/kWh 的上海市燃煤基準價。
（2）成本風險：大部分省份對新建綠電項目提出配置儲能要求，導致建設成本上升。自2021年起，全國超過 23 個省份對于新建的光伏和風電項目都提出了相關配儲能要求。
（3）裝機風險：若未來風機及光伏設備降本進度不及預期乃至上漲，綠電行業投資收益將受到影響，整體裝機量會不及規劃預期。
（4）補貼發放風險：目前應收綠電補貼仍未完全解決，2022年累計已發放三批的可再生能源補貼（500/500/399億元），頭兩批發放對象主要是五大電力央企，而存量未解決補貼規模仍有約3,000億元左右。
3.4 重要參與企業
中國主要企業有閩東電力、三峽水利、中閩能源、世茂能源、浙江新能、江蘇新能等。
全球非中國主要企業有新紀元能源（NEE.N）、Iberdrola伊維爾德羅拉（IBE）、萊茵集團(RWE)等。
第四章 未來展望
綠色電力行業的發展前景看起來非常光明，無論是在全球范圍內還是在中國。以下是一些主要的趨勢和預測：
全球前景：
持續增長：隨著全球對減少碳排放和應對氣候變化的關注度不斷提高，綠色電力行業的需求預計將繼續增長。根據國際能源署的預測，到2050年，全球電力的90%將需要來自可再生能源，以實現凈零排放的目標。
技術進步：技術進步將繼續推動綠色電力行業的發展。例如，電池儲能技術的改進將有助于解決可再生能源的間歇性問題，而新的發電技術，如海洋能和空氣能，可能會提供新的電力來源。
政策支持：許多政府都在推動綠色電力的發展，通過提供補貼、稅收優惠和其他激勵措施來鼓勵可再生能源的投資和使用。這種政策支持預計將在未來幾年內繼續。
市場競爭：隨著綠色電力行業的成熟，市場競爭也將加劇。公司將需要找到新的方式來降低成本、提高效率，并提供更好的產品和服務，以在競爭中脫穎而出。
中國前景：
政策推動：中國政府已經明確表示要推動綠色電力的發展，并設定了明確的目標。例如，中國計劃到2060年實現碳中和，到2030年前達到碳排放峰值。這為綠色電力行業提供了巨大的市場機會。
技術和制造能力：中國是全球較大的太陽能電池板和風力發電機的制造國，擁有強大的技術和制造能力。這使得中國能夠大規模、低成本地生產綠色電力設備，從而推動行業的發展。
市場需求：中國是全球較大的能源消費國，對綠色電力的需求巨大。隨著中國經濟的持續發展和城市化進程的推進，這種需求預計將繼續增長。
投資環境：中國政府正在努力改善投資環境，吸引更多的國內外投資者投資綠色電力行業。
總的來說，我們看好綠色電力行業的發展前景。然而，這個行業也面臨著許多挑戰，包括技術難題、政策風險和市場競爭等。行業內公司需要不斷創新和適應變化，以抓住這個行業的發展機遇。
